3.2 비부도 스프레드 리스크
3.2.1 Definition
- 비부도 스프레드 위험(NDSR)은 무위험금리(term structure of risk-free interest rate) 대비 스프레드 수준 및 변동성의 예상치 못한 변화를 반영함.
- • 단, 신용 위험(Credit Risk)에서 고려되는 부도(default) 요소는 제외됨.
3.2.2 ICS methodology
- NDSR 위험 계수는 자산과 부채 모두에 양방향 상대 스트레스를 적용하여 산출함.
- • 상향 및 하향 스트레스 중 최대값을 사용하며, 하한은 0으로 설정됨.
- 스프레드 변동에 민감한 모든 부채를 NDSR 위험 계수 산출에 포함함.
- • 단, IAIG가 발행한 금융상품 중 자본 자원(capital resources)으로 인정되는 항목은 제외됨.
- 평가 목적으로 스프레드 조정 산출에 기여하는 모든 자산을 NDSR 위험 계수 산출에 포함함.
- • 단, 주권 자산(sovereign assets ; 국가(정부) 또는 정부 기관이 발행한 금융 자산 등)은 제외됨.
- NDSR 위험 계수 산출 시, 각 만기에서 최종 관측 가능 만기(Last Observable Term, LOT)까지
- • 스프레드에 -75% 및 +75%의 상대 스트레스를 적용함.
3.2.3 Calibration
3.2.3.1 Magnitude of stress
- 초기 NDSR 위험 계수는 자산과 부채에 대해 절대적(up/down) 충격을 적용한 후, 상대적 상한을 설정하는 방식으로 산출됨.
- • calibration 시, 관측된 스프레드의 절반은 부도 손실과 관련되지 않으며, 따라서 NDSR 위험 계수에 반영해야 한다는 가정이 적용됨.
- 2018년 필드 테스트 결과, NDSR 위험 계수가 통화별로 불합리한 차이를 보임.
- • 이는 각 통화별 스프레드 수준 차이에서 기인한 것으로 분석됨.
- • 전문가 판단을 바탕으로, NDSR 위험 계수를 낮추는 방향으로 조정함.
- • 스프레드의 1/4만을 NDSR 위험 계수 산출에 반영하도록 가정 변경.
- 과거 데이터를 활용하여 NDSR 위험 계수 산출을 수행함.
- • Markit Corporate Bond Index (iBoxx) 스프레드 데이터를 사용함.
- • 입력 데이터 기간:
- a. EUR: 2004.06.01 – 2016.12.31
- b. GBP: 2003.01.02 – 2017.12.29
- c. USD: 1999.01.04 – 2017.12.29
- • 이 데이터를 기반으로 1년 롤링(rolling) 방식으로 99.5% VaR을 산출함.
- • 산출결과, 신용등급별 절대값(basis points, bps) 스트레스가 도출되었으나, 통화나 만기 등과는 무관하게 설정됨.
- • 할인율 산정 방식이 상대적 스프레드 조정 방식으로 변경됨에 따라, NDSR 위험 계수도 상대적 접근 방식으로 재조정됨.
- 2022년 NDSR 위험 계수는 시장 조정 평가(Market Adjusted Valuation) 방식의 기간구조(term-structure) 접근법을 반영하여 상대적 양방향 스트레스로 조정됨.
- • 산출 결과, 상대 스트레스를 75%로 설정함.
- • 새로운 상대적 접근법 적용 후, 이전 절대적 방법론과 비교 가능한 수준으로 위험 계수를 유지하도록 조정함.
- • 통화, 만기, 신용등급별 데이터 세분화 수준을 고려하여 단일 값을 설정함.
- • 정확성과 모델 복잡성 간 균형을 유지하기 위해 전문가 판단을 반영함.
3.2.3.2 Caps and floors
- 상대적 접근 방식은 스프레드 수준이 낮은 환경에서는 매우 낮은 스트레스를, 스프레드 수준이 높은 환경에서는 매우 높은 스트레스를 초래할 수 있음.
- • 이를 방지하기 위해 스프레드 변동에 대한 하한(floor) 40bps, 상한(cap) 150bps을 설정함.
- NDSR 위험계수 산출은 2010.01.01~2023.06.30 기간의 EUR, GBP, USD 스프레드 데이터 시계열을 기반으로 수행됨.
- • 99.5% 및 0.5% 분위수를 산출하여 스트레스 계수를 조정함.
- • 정확성 유지, 데이터의 제한된 세분화, 모델 복잡성 간 균형을 고려하여 모든 만기, 통화, 신용등급에 대해 단일 값을 적용함.
- • 추가 분석 결과, 더 세분화된 접근 방식을 적용하더라도 대부분의 통화에서 결과에 큰 차이가 없음을 확인함.
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